010-82685584详解2020年度国企混改方式
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文|王娜（知本咨询国企混改研究院主管研究员、国企改革数据研究资深专家）
2020年6月30日，中央深改委审议通过《国企改革三年行动方案》，对未来三年国企改革各项重点任务明确了时间表、路线图。
在这样一个特殊时期，国有企业混合所有制改革有哪些突出热点和亮点？
知本咨询以国企混改大数据为基础，对2020年国有企业混合所有制改革的热点和亮点内容进行深入研究和分析，总结提炼出2020年国企混改热点与特点。
结合《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》，知本咨询混改研究院认为一家国有企业混合所有制改革需要经历三个阶段，即“混股权、改机制、后评估”。
接下来，我们先来探讨下2020年以来国有企业混改进程中“混股权”这一阶段的热点内容。
从国企混改实践来看，“如何混”成为国企混改的一个重点内容。
因此，采用什么方式推进国企混改成为近年来国企混改的一个热点内容之一。
今天，我们就来看看2020年以来国企混改方式有哪些特点。
知本咨询国企混改大数据显示，2020年以来国企混改方式出现三个特点：
单一方式混改仍为主角
组合拳式混改逐渐增多
混改广度与深度持续外延
所以，今天我们的重点是来看下这三大特点是如何助力我国国企混改，成功突围成为2020年国企混改热点内容的。
一、单一方式混改的三大特点
单一方式混改，顾名思义就是国企混改实践中采用一种混改方式来推进混改，比如采用仅采用股权转让、增资扩股、新设公司等一种方式推进并完成混改。
从知本咨询国企混改大数据来看，单一方式突进混改的实践也体现出三个特点：
主流混改方式多年来仍保持不变
非公资本参与混改方式更加多元
“国有+国有”混改方式逐渐增加
（一）主流混改方式多年来仍保持不变
1、股权转让、增资扩股仍是主流方式
从多元化的角度来看，国企混改的方式包括股权转让、增资扩股、股权出售、股权置换等，其多元化程度可见一斑。
据《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》统计，股权转让是当前国企混改采用最多的一种混改方式，占比达到47.66%。其次是增资扩股，占比达到38.14%。
制图|知本混改研究院
2、股权转让与增资扩股有着本质区别
在国企混改实践中，股权转让与增资扩股存在一定的区别，主要体现在《企业国有资产交易监督管理办法》（国资委、财政部令第32号）对二者的要求。
（二）非公资本参与混改方式更加多元
随着国企混改的不断深化，国企混改的资本多元化方式也在逐渐丰富，即非公有资本参与国企混改的方式也逐渐多元化。
比如，国有企业也在积极采用股权出售、非公开发行可转债、股权置换、减持、新设公司等方式推动国企混改，进一步提高国有企业股权多元化程度，促使国有企业体制机制创新变革，实现国企经营效率的提高。
从2020年国企混改实践来看，股权出售是国有企业比较青睐的混改方式，在股权出售、非公开发行可转债、股权置换、减持这四种方式中的占比高达83.72%。
其次，国有企业通过减持方式引入投资者进行混改，即国企将部分国有产权通过转让流转的方式推向社会资本，这种方式的占比较小，仅有9.30%。
而非公开发行可转债、股权置换等方式深化混改的国有企业更少，但是中航西飞却采用了股权置换的方式进行混改。
另外，新设公司混改整合优势快速发展的实践越来越多。
中央企业和地方国有企业在混改实践中，都将新设公司作为一种常用的混改方式。
《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》显示，地方国有企业采用新设公司进行混改的企业相较中央企业多，整体占比达到71.88%。
从新设公司所处行业来看，主要集中在金融、酒店餐饮、资本市场服务、供应链物流、高端制造、科技服务等领域。
制图|知本混改研究院
3、“国有+国有”混改方式逐渐增加
在国企混改的征程中，国企与国企之间的混也被称之为“国企混改”。
2020年，此类国企国企采用的主要方式是协议转让。
协议转让一般是为了推动国有企业的国有产权重组整合，减少企业管理层级，缩短产权链条，理顺产权关系，提高资源配置效率。
实践中，国有企业在本企业内部实施资产重组，在符合《关于中央企业国有产权协议转让有关事项的通知》（国资发产权[2010]11号）要求下，可以采用协议转让的方式进行混改。
2020年国企混改实践中，协议转让这种混改方式占比达到0.52%，其中清华控股、江西出版集团、浙江旅投集团、深圳资本运营等集团内部采用了这种方式。
二、组合拳式混改逐渐增多
从2020年国企混改实践来看，国企混改不断打出组合拳。
综合采用多种传统混改方式出击
“混改+金融工具”组合拳出击
“混改+上市”组合拳出击
三大类型组合拳合力出击，为2020年国企混改增添了累累硕果。
三大类型组合拳发挥了哪些作用呢？
（一）传统混改方式的综合运用
从国企混改大数据来看，2020年国企混改传统方式组合有“股权转让+增资扩股”、“股权转让+增资扩股+员工持股”、“增资扩股+员工持”、“股权转让+员工持股”、“股权转让+员工持股”、“增资扩股+市场化改革”等多种。
其中，“增资扩股+员工持股”以及“股权转让+增资扩股”这两种组合备受国有企业青睐。
比如，《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》中的典型案例深投环保采用“增资扩股+员工持股”进行混改。
（二）“混改+市场化债转股”成功联姻
市场化债转股是近年来国企混改的一种新方式，也是我国企业尤其是国有企业去杠杆、改善企业资产结构的重要手段之一。自2016年10月，国务院出台54号文以来，本轮市场化债转股工作已开展近5年时间。
《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》显示，从企业角度分析，采用市场化债转股方式混改的企业既有中央企业，也有地方国有企业，然而地方国有企业较多，数量达到59.26%。从市场化债转股企业所处行业来看，主要集中在工程建设、银行、保险、能源化工、医药制造、专业技术服务等领域。
制图|知本混改研究院
（三）“混改+上市”持续深化国企混改
国有企业混改上市成为国有企业改革先锋力量，有望形成可复制、可推广的混改模式。
2020年以来，无论是拟上市还是成功上市的混改企业采用的上市方式主要主体上市、分拆上市、借壳上市、整体上市等方式，其中分拆上市是各大国有企业比较倾向选择的，其次是借壳上市。
制图|知本混改研究院
《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》显示，2020年，国有企业混改后拟上市的企业中，有31.82%选择分拆上市，正在积极的做上市准。拟分拆上市的混改国企主要分布在有色金属、软件和信息技术服务等领域，比如典型铜冠铜箔。2020年，有5.13%的企业选择进行借壳上市，典型案例有国网英大。国家电网金融板块的重组上市，从组建金融控股平台开始，经历了十年的时间。
在国企混改背景下，分拆上市也必然会有更多的国有企业在去践行。
国有企业在推动分拆上市工作时，可以根据宏观经济情况、资本市场情况、企业自身情况、混改要求等因素进行相机抉择，在实现国有企业改革目的的同时，进一步促进国有经济发展及其战略性结构调整。
三、混改广度与深度持续外延
新时代以来，国企混改的广度与深度也在不断外延。
从2020年国企混改的实践来看，主要体现在：
广度：“双向混改”特征鲜明
深度：公益类国企混改加快
下面，我们通过数据及案例来分析下这两个特点。
（一）双向混改促进各类所有制企业共同发展
双向混改一词是伴随国企不但深化混改而产生的一种混改模式，在以往的国企混改实践中不断探索前行。
从政策层面来看，自2015年开始，国家便鼓励“非国有资本参与国有企业改革”、“国有资本以多种方式入股非国有企业”，也就是我们通常所说的“双向混改”。
实践中，国企混改不仅仅包括国有企业引入部分非公资本，同样可以通过国有资本参股民营企业的方式来实现混改，探索国有企业双向混改之路。
《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》显示，2020年以来，在双向混改实践中，地方国有企业仍是主力军，占比高达71.43%。
国有企业以参股方式入股民营企业时，更倾向于选择金融业，提升自身投融资和资本运作核心能力。
另外，半导体、生态环保和环境治理等战略新兴产业，以及和自身核心业务相关的产业等都是国有企业选择参股的主要领域。
制图|知本混改研究院
《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》中典型案例有国开投资入股海默科技。
2020年8月，海默科技通过定向增发方式引入国有企业甘肃国开投资。
国开投资持有海默科技18.40%股权，成为其新的实际控制人。
国有资本参股投资海默科技，可以实现国有资本对民营企业的主动“混合”，有力推动国有企业混合所有制改革，进一步优化国有资产布局。
因此，国企混改不仅仅包括国有企业引入部分非公资本，同样可以通过国有资本参股民营企业的方式来实现混改，探索国有企业双向混改之路。双向混改的目的是要形成国有企业中有民间资本、民营企业中有国有资本的相互参与的局面，推动各类所有制企业取长补短、相互促进、共同发展，培育形成一批行业领军企业和专精特新的“隐性冠军”企业。
（二）公益类国企混改加快步伐
近年来，电力、燃气、热力、清洁能源、公用事业、水利水电、节能环保、公共设施管理、城市集中供暖等领域的公益类国企混改案例不断涌现。
2020年，公益类国企混改也在持续推进，相较于以往环卫市场以PPP采购为主的模式来说，特许经营模式已经占据一席之地，或许将成为未来公益类国企混改的主流模式。
《中国国有企业混合所有制改革年度报告2021》中，典型案例是内蒙古赤峰市敖汉旗政府的环卫一体化混改化债项目。
内蒙古赤峰市敖汉旗政府的环卫一体化混改化债项目就是通过“财政支出资本化、资本主体市场化、主体资产证券化”手段创新公益类国企混改模式。
因此，知本混改研究院总结了公益类国企混改的重点是体制机制的变革，要从“政府型管理、行政化运作”向“企业型管理、市场化运作”进行转变。
从实践来看，公益类国企混改一般包括三个阶段：
阶段一：财政出资资本化。地方政府将其拥有的资产（财政出资的资产），通过特许经营权的方式转化为国有股权，即将实物资产以特许经营的方式授予给国有企业，明确特许经营费用及期限等条件，从而实现财政出资资本化的目标。
阶段二：资本主体市场化。地方政府资源转化为国有股权后，通过混合所有制改革的方式引入社会资本、先进技术，进一步盘活地方政府现有资产资源，真正实现降本增效。
阶段三：主体资产证券化。混合所有制改革完成后，混改企业要充分发挥社会资本资源的优势，进一步创新运营模式，提升企业核心竞争力，向高质量发展快速迈进。在企业发展壮大到一定程度后，利用并购重组、上市等资本手段做强做优做大混改企业，同时也能进一步放大地方政府资源，逐渐实现地方政府资产证券化。
国有企业混合所有制改革实践的关键动作之一便是“体制机制改革”。
在体制机制改革过程中，国有企业更应关注的是如何采用合适的手段进行“混”与“改”。
知本咨询年度报告透过国企混改大数据深度分析了2020年国企混改方式的8大热点内容，以供各位朋友参考。
《中国国有企业混合所有制改革年度报告（2021）》
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